Há uma bolha na bolsa americana?

Investimentos baseados em expectativas excessivamente otimistas podem sofrer quedas bruscas quando os resultados corporativos ou econômicos ficam abaixo do esperado. Como lembra a frase de Thomas Sowell, “a realidade não é opcional”.

Nos últimos meses, as ações americanas voltaram a registrar altas expressivas, impulsionadas pelas expectativas de encerramento da guerra no Oriente Médio e pelos bons resultados apresentados pelas empresas de tecnologia no primeiro trimestre.

Ao mesmo tempo, cresce entre investidores e analistas a preocupação com a possível formação de uma bolha no mercado acionário dos Estados Unidos.

O entusiasmo com a inteligência artificial e os setores relacionados continua sustentando a valorização das bolsas. No entanto, alguns indicadores sugerem que esse movimento pode não ser sustentável no longo prazo.

O desafio não é prever quando a bolha pode estourar

O objetivo não é tentar prever o momento exato de uma possível queda, algo praticamente impossível. A intenção é observar a história e alertar para os riscos de acreditar que, desta vez, o mercado se comportará de maneira diferente.

Uma queda expressiva no S&P 500 e na Nasdaq poderia provocar consequências que iriam muito além das perdas enfrentadas pelos investidores. Dependendo de sua intensidade, uma correção poderia afetar o crédito, o consumo, o emprego e a atividade econômica global.

O principal risco não está apenas na queda dos preços das ações, mas nos efeitos sistêmicos que uma crise no mercado americano poderia desencadear.

A inteligência artificial sustenta parte da valorização

Um dos principais motores da recente alta do mercado é o enorme volume de investimentos direcionados à infraestrutura necessária para a expansão da inteligência artificial.

Esse movimento envolve diferentes setores, como:

* construção de data centers;

* ampliação da produção de energia;

* fabricação de semicondutores;

* desenvolvimento de equipamentos tecnológicos;

* expansão de instalações físicas;

* valorização de determinados segmentos imobiliários.

Esse ciclo, porém, depende de uma premissa fundamental: as empresas de inteligência artificial precisarão gerar receitas suficientes para justificar os investimentos trilionários que estão sendo realizados.

Caso essa expectativa não se confirme, os efeitos poderão ser significativos.

O risco de um efeito dominó

Se as receitas relacionadas à inteligência artificial ficarem abaixo do esperado, diversos projetos poderão ser cancelados ou adiados.

O primeiro impacto seria sentido por empresas de construção, energia, tecnologia e semicondutores. Em seguida, o sistema financeiro também poderia ser atingido.

Bancos expostos a empréstimos malsucedidos poderiam registrar perdas e reduzir a concessão de crédito. Com menos recursos disponíveis, empresas e consumidores passariam a investir e gastar menos, ampliando a desaceleração econômica.

As empresas de tecnologia, diante de receitas menores e maior dificuldade de financiamento, poderiam ser obrigadas a cortar custos e realizar demissões.

O aumento do desemprego reduziria o consumo, afetando novamente as receitas das empresas e criando um efeito dominó capaz de atingir setores muito além da tecnologia.

Os indicadores mostram um mercado valorizado

Além dos riscos ligados à inteligência artificial, existem sinais de que o mercado acionário americano já opera em níveis elevados de valorização.

Grandes investidores mantêm uma parcela muito alta de seu patrimônio aplicada em ações, próxima ao recorde registrado em 2021. Esse nível de exposição demonstra confiança no mercado, mas também aumenta a possibilidade de correções mais bruscas caso as expectativas sejam frustradas.

O Buffett Indicador, que compara o valor total das empresas negociadas em bolsa com o Produto Interno Bruto dos Estados Unidos, está em aproximadamente 230%.

Isso significa que o valor do mercado acionário corresponde a mais de duas vezes o tamanho da economia americana.

Empresas importantes do setor tecnológico também apresentam múltiplos elevados. A Nvidia, por exemplo, negocia com uma relação entre preço e lucro próxima de 40 vezes, enquanto a Tesla alcança níveis próximos de 170 vezes.

Esses números sugerem que uma parcela significativa do crescimento futuro dessas empresas já está incorporada aos preços atuais, deixando pouco espaço para resultados abaixo do esperado.

O Shiller CAPE reforça o alerta

Outro indicador importante é o Shiller CAPE, que analisa a relação entre o preço das ações e os lucros das empresas ajustados pela inflação.

O indicador está próximo de 41 vezes, seu segundo maior nível histórico, ficando atrás apenas do período anterior ao estouro da bolha das empresas pontocom, no final da década de 1990.

A média histórica do Shiller CAPE é de aproximadamente 17 vezes.

Historicamente, níveis tão elevados estiveram associados a retornos futuros mais baixos e a uma maior possibilidade de correções relevantes no mercado.

Isso não significa que uma queda ocorrerá imediatamente, mas demonstra que os preços atuais exigem resultados muito positivos para continuarem sustentáveis.

A euforia do mercado contrasta com a economia real

Enquanto os mercados financeiros demonstram otimismo, o sentimento dos consumidores americanos permanece em níveis muito baixos.

Esse contraste é preocupante porque o consumo é um dos principais motores da economia dos Estados Unidos.

Consumidores pessimistas, pressionados pela inflação e pelo aumento do custo de vida, tendem a reduzir seus gastos. Essa redução pode afetar diretamente as receitas das empresas, dificultando ainda mais a justificativa para os elevados preços das ações.

Enquanto investidores apostam em um futuro promissor impulsionado pela tecnologia, muitas famílias demonstram preocupação com sua situação econômica atual.

Esse desalinhamento entre o desempenho das bolsas e a realidade percebida pelos consumidores levanta dúvidas sobre a sustentabilidade do atual ciclo de valorização.

Outros riscos podem servir como gatilho

Uma possível correção no mercado americano também poderia ser provocada por fatores externos.

Entre os riscos estão:

* o fim da era de juros extremamente baixos no Japão;

* a crise do mercado imobiliário chinês;

* o elevado endividamento corporativo global;

* a permanência de juros altos por mais tempo;

* o crescimento da dívida pública americana;

* as incertezas políticas e monetárias nos Estados Unidos.

A dívida americana caminha para níveis próximos de 130% do PIB, enquanto o país já gasta cerca de US$ 1 trilhão por ano com o pagamento de juros.

Esse cenário aumenta a vulnerabilidade da economia e reduz o espaço disponível para enfrentar uma eventual crise.

Quando os investimentos são construídos sobre projeções muito otimistas, qualquer frustração corporativa, econômica ou política pode provocar ajustes rápidos e intensos.

Uma bolha pode estourar ou perder força gradualmente

Bolhas financeiras nem sempre terminam em um grande colapso. Em alguns casos, os preços podem perder força gradualmente, permitindo que os resultados das empresas se aproximem das expectativas dos investidores.

No entanto, caso ocorra uma queda intensa, os efeitos não ficariam limitados às bolsas de valores.

A retração do crédito, o aumento do desemprego, a redução do consumo e o contágio entre diferentes setores poderiam transformar uma correção de mercado em uma crise econômica mais profunda.

O problema não está no avanço da inteligência artificial, que possui um verdadeiro potencial transformador. O risco está no descompasso entre as expectativas criadas e a capacidade real de as empresas entregarem os resultados necessários para justificá-las.

Conclusão

O entusiasmo com a inteligência artificial continua impulsionando os mercados americanos, mas os sinais de alerta não devem ser ignorados.

Indicadores de valorização elevados, forte concentração dos investidores em ações, endividamento crescente e baixo nível de confiança dos consumidores formam um cenário que exige cautela.

A história mostra que períodos de grande euforia frequentemente antecedem correções significativas.

Não é possível afirmar quando ou como uma eventual bolha poderá terminar. Ainda assim, ignorar os riscos pode custar caro não apenas para os investidores, mas para a economia como um todo.

No mercado financeiro, a realidade pode demorar a aparecer, mas nunca deixa de se impor.